受益水利建设投资加速，未来5年我国水泵行业复合速度达15%。

　　过去水泵产量与水利投资紧密正相关，2011年中央1号文件力推水利投资，“十二五”期间水利的总投资将达到1.8万亿元。2011年1-11月份总投资额为2969亿元，同比增长29.30%，其中9-11月明显提速，单月同比增长分别达到76、66%、46%;2012-2015年还需投入1.5万亿，年均复合增长率约为13%。在水利投资拉动下水泵行业有望加速，预计未来4年我国水泵行业复合速度15%左右，其中冲压泵行业增速20%以上。

符合升级方向：结构替代+进口替代，空间巨大

　　不锈钢冲压泵比传统铸铁泵节能10%，并且具备不会污染传输介质的优点，迎合了居民关注饮用水安全的消费趋势，逐渐取代中小型铸铁泵；而且从全球范围来看，目前我国泵行业中不锈钢冲压离心泵销售额占比仅3%，远低于全球平均9.93%的水平，存在巨大的结构性替代空间，若要达到全球平均水平，不锈钢冲压离心泵行业要在现有规模的基础上扩大3倍以上；另外公司产品性能接近国际先进水平，价格仅为国外品牌同类产品的40%左右，进口替代优势明显，而目前国内不锈钢冲压泵市场50%为进口产品，公司份额位居第二仅为12%左右，未来替代空间巨大。

我国海水淡化产业提速，海水淡化泵引领公司未来

　　预计“十二五”国内海水淡化产业投资规模将达到200亿元，其中海水淡化泵市场规模约为20亿元。目前公司是国内唯一一家已经实现工业产业化应用的海水淡化泵生产厂商，将成为20亿“蛋糕”的有力争夺者。但目前由于海水淡化刚开始进入发展阶段，相关设备需求还未得到大量释放，预计3-5年后将迎来海水淡化泵的高速成长，随海水淡化加速产业化，公司海水淡化泵未来将持续高成长。

成套变频供水设备2-3年内增速有望达到40-50%，保稳健增长

　　公司利用泵产品优势，成功介入成套变频供水设备领域，业务发展迅速，2009年该业务占主营业务收入的4.12%，2011年上半年提升至8.49%，销售收入同比爆发增长154.76%，预计全年能实现1亿元左右，对应增速将超过100%。且公司“年产2000套无负压变频供水设备建设项目”已经于去年年底达产，随着成套变频供水设备产能的释放，该业务将成为公司近期增长最大亮点，预计短期2-3年内复合增速40-50%之间。

进军大中型高端泵领域，培育第三大增长引擎

　　公司出资780万元收购长沙长河泵业，向大中型高端泵领域进军。长河泵业目前主要产品为大中型泵，应用于水电水利领域，产品盈利能力强，毛利率接近45%。2011年上半年长河泵业实现营业收入1108万元，利润240万元，在手订单超千万元，预计2011年全年收入有望达到3000万元。2011年年底公司再度向长河泵业增资2000万，在大中型中高端泵产品的产能将得到极大提升，该业务未来有望成为公司第三增长极。

扩大产能、拓展产品与产业链，“中国格兰富”冉冉升起

　　公司发展路径与格兰富有相似之处。第一，公司重视产品节能降耗，符合政策支持方向与消费趋势；第二，公司立足长远，积极扩大产能、拓展产品与新市场，如：建设年产30万台不锈钢离心泵生产基地、进军注油泵和污水泵行业，并积极向海水淡化泵、核泵等领域拓展。虽然目前公司与格兰富还存在巨大差距，2010销售收入不到格兰富的3%，但近几年的快速发展乃至未来预计30%以上的高增长率，“中国格兰富”渐行渐近。

盈利预测与评级

　　公司是国内大水泵行业质地最好公司，我们认为：1、“水利投资+结构替代+进口替代”三驾马车驱动不锈钢冲压泵高增长；2、新产品与新业务拓展创造未来：进军大中型高端泵培育第三大增长引擎，同时国内唯一能实现海水淡化泵规模化生产的供应商，未来空间广阔。考虑公司龙头地位及技术渠道优势，未来3年复合增速将超过30%，预计公司2011-2013年对应EPS分别为0.69元、1.00元与1.40元，对应当前动态市盈率分别为25倍、17倍、12倍，维持公司买入评级。